O ETF Gerd Kommer em detalhe: composição, países e distribuição setorial

Gerd Kommer é provavelmente a voz mais influente no investimento passivo no mundo de língua alemã. Os seus livros — em particular Souverän investieren mit Indexfonds und ETFs — moldaram a forma como toda uma geração de investidores particulares alemães pensa sobre a construção de carteiras. Em 2023, a sua filosofia de investimento tornou-se diretamente investível com o lançamento do L&G Gerd Kommer Multifactor Equity UCITS ETF, disponível em duas classes de ações: de acumulação (WELT0A, ISIN: IE0001UQQ933) e de distribuição (WELT0B, ISIN: IE000FPWSL69).

Mas o que contém exatamente este ETF e em que difere de um fundo indexado mundial padrão? Vamos analisar em detalhe a composição, a alocação geográfica e a distribuição setorial.

O que torna o ETF Gerd Kommer diferente

A maioria dos ETF de ações globais — como os trackers MSCI World ou os fundos FTSE All-World — utiliza uma ponderação pura por capitalização de mercado. Isto significa que as maiores empresas por valor de mercado recebem a maior alocação. O resultado: as ações americanas representam mais de 60% da carteira, e as 10 principais posições (principalmente gigantes tecnológicos dos EUA) representam cerca de 20% do fundo.

Gerd Kommer tem argumentado há muito tempo que esta abordagem tem fraquezas estruturais. O seu ETF aborda-as com uma metodologia multifatorial — uma filosofia que partilha alguns pontos com a abordagem baseada em evidências do Global Portfolio One de Andreas Beck, outra alternativa baseada em regras à indexação pura por capitalização:

Ponderação por PIB combinada com capitalização de mercado

Em vez de ponderar os países unicamente pelo tamanho do seu mercado de valores, o ETF Gerd Kommer combina a capitalização de mercado com o PIB (produto interno bruto). Isso reduz o domínio dos Estados Unidos — cujo mercado de valores é desproporcionalmente grande em relação à sua economia — e aumenta o peso de países como a China, a Alemanha e o Japão, cujos mercados de valores são mais pequenos em relação ao seu produto económico.

O resultado é uma distribuição geográfica mais equilibrada do que a encontrada num índice puramente ponderado por capitalização.

Inclinações multifatoriais

O ETF incorpora prémios de fatores que a investigação académica identificou como fontes de retornos excessivos a longo prazo:

• Dimensão: uma inclinação para empresas mais pequenas, que historicamente entregaram retornos mais elevados do que as grandes capitalizações durante longos períodos.
• Valor: sobreponderação de ações que negoceiam a avaliações mais baixas em relação aos seus fundamentais (valor contabilístico, lucros, fluxo de caixa).
• Qualidade: preferência por empresas com sólidas métricas de rentabilidade e lucros estáveis.
• Momentum: peso adicional para ações com tendências de preço recentes positivas.

Estas inclinações fatoriais não são dramáticas — o ETF continua a ser um fundo de ações globais amplamente diversificado — mas deslocam sistematicamente a carteira de uma abordagem puramente baseada em capitalização para uma que captura estes prémios documentados.

Inclusão de mercados emergentes

Tal como o índice FTSE All-World, o ETF Gerd Kommer inclui mercados emergentes. No entanto, o componente de ponderação por PIB significa que os mercados emergentes recebem uma alocação um pouco mais elevada do que num índice puramente ponderado por capitalização, uma vez que países como a China e a Índia têm grandes economias em relação às suas capitalizações de mercado bolsista.

A composição: mais de 4.000 ações

O ETF Gerd Kommer detém aproximadamente 4.000 ações individuais — um nível de diversificação comparável aos índices mundiais mais amplos. Não é um fundo concentrado que seleciona vencedores específicos. É uma carteira sistemática, baseada em regras, que abrange quase todo o universo de ações globais investíveis.

Principais posições

Devido à ponderação por PIB e às inclinações fatoriais, a lista das principais posições parece diferente de um ETF MSCI World padrão. Embora nomes familiares como Apple, Microsoft e NVIDIA ainda apareçam, os seus pesos individuais são menores. Não se verá uma única ação a ocupar 4-5% do fundo como a Apple poderia fazer num tracker puramente ponderado por capitalização.

Esta menor concentração no topo é uma escolha de design deliberada. Gerd Kommer argumentou que ter 20% da sua carteira em apenas 10 ações compromete o benefício de diversificação que o investimento indexado supostamente fornece.

Alocação geográfica: um mundo mais equilibrado

É aqui que o ETF Gerd Kommer diverge mais visivelmente dos ETF mundiais padrão.

Distribuição geográfica aproximada

• Estados Unidos: ~45-50% (vs. ~60-63% no MSCI World ou FTSE All-World)
• Japão: ~7-8%
• China: ~5-6%
• Reino Unido: ~4%
• Índia: ~3-4%
• Alemanha: ~3%
• França: ~3%
• Canadá: ~2,5%
• Coreia do Sul: ~2%
• Taiwan: ~2%
• Países restantes: ~18-20%

A alocação americana de aproximadamente 45-50% é significativamente inferior ao 60%+ nas alternativas ponderadas por capitalização. Para os investidores preocupados com a concentração nos EUA mas que ainda querem uma ampla exposição global, esta é uma das principais atrações da abordagem Gerd Kommer. Para comparação, que ações compõem o ETF VWCE mostra como a abordagem FTSE All-World puramente ponderada por capitalização distribui as suas posições pelos mesmos países — uma referência útil para comparação direta.

Os mercados emergentes recebem coletivamente uma alocação mais elevada — aproximadamente 20-25% em comparação com 10-12% no FTSE All-World — refletindo a metodologia de ponderação por PIB. Para uma cobertura ainda mais ampla dos mercados emergentes num único fundo, o SPDR MSCI ACWI IMI ETF estende a cobertura a ações de pequena capitalização tanto em mercados desenvolvidos como emergentes.

Distribuição setorial

A distribuição setorial é influenciada tanto pelo reequilíbrio geográfico como pelas inclinações fatoriais. Como o fundo subpondera os EUA em relação à capitalização de mercado, e as empresas tecnológicas cotadas nos EUA são as maiores do mundo, a ponderação do setor tecnológico é naturalmente mais baixa.

Alocação setorial aproximada

• Tecnologia: ~18-20% (vs. ~24-26% nos fundos ponderados por capitalização)
• Serviços financeiros: ~17-18%
• Indústria: ~12-13%
• Consumo discricionário: ~10-11%
• Saúde: ~9-10%
• Bens de consumo básico: ~6-7%
• Materiais: ~5-6%
• Energia: ~5%
• Serviços de comunicação: ~5%
• Utilities: ~3-4%
• Imobiliário: ~2-3%

A menor ponderação tecnológica e a maior alocação a serviços financeiros e indústria refletem o efeito combinado da ponderação por PIB (que reduz o domínio americano) e das inclinações fatoriais de valor/qualidade (que favorecem empresas rentáveis e razoavelmente avaliadas em todos os setores). Os investidores à procura de uma alternativa simples ponderada por capitalização que cubra mercados desenvolvidos e emergentes a baixo custo encontrarão no ETF Amundi Prime All Country World um ponto de comparação interessante.

WELT0A ou WELT0B: acumulação ou distribuição?

Como muitos ETF europeus, o ETF Gerd Kommer está disponível em duas classes de ações:

• WELT0A (acumulação): Os dividendos são reinvestidos. Geralmente preferido por investidores em países onde os fundos de acumulação são mais eficientes fiscalmente (incluindo a Alemanha, sob certas condições).
• WELT0B (distribuição): Os dividendos são pagos. Preferido por investidores que querem rendimento regular ou cuja situação fiscal os torna equivalentes.

Ambos detêm carteiras idênticas. A escolha entre eles é puramente uma decisão fiscal e de fluxo de caixa.

Por que compreender a composição é importante

Mesmo com um ETF baseado em regras e amplamente diversificado, saber o que está dentro do seu investimento serve vários propósitos:

Evitar sobreposições não intencionais. Se detém o ETF Gerd Kommer juntamente com outros fundos, precisa de compreender a sobreposição. Adicionar um ETF separado de mercados emergentes pode fazer sentido para um fundo mundial ponderado por capitalização, mas pode levar a uma dupla contagem com a alocação a mercados emergentes já mais elevada do ETF Gerd Kommer.

Avaliar as inclinações fatoriais na prática. A abordagem multifatorial parece convincente em teoria, mas ver a carteira real — quais ações estão sobreponderadas, quais estão subponderadas — torna o conceito concreto. As inclinações de valor e dimensão são visíveis nas posições? A concentração reduzida nos EUA reflete-se nos dados? Estas são questões que só se podem responder olhando para as posições reais.

Estabelecer expectativas realistas. Quando o ETF Gerd Kommer tem um desempenho inferior a um tracker MSCI World puro (o que acontecerá durante os rallies liderados pela tecnologia americana), compreender as diferenças estruturais ajuda a manter o rumo. O desempenho inferior não é uma falha — é uma consequência direta das escolhas de diversificação deliberadas.

Analisar o ETF Gerd Kommer na prática

As fichas de informação fornecem instantâneos trimestrais, mas são estáticas, atrasadas e limitadas em granularidade. Se quer explorar as mais de 4.000 posições reais — filtrar por país, examinar pesos setoriais, ver o desempenho histórico na sua moeda preferida — precisa de uma ferramenta mais interativa.

O Gerd Kommer Tracker permite-lhe fazer exatamente isso. Fornece a decomposição completa das posições com a capacidade de explorar posições por país, região e setor. Pode ver preços históricos em 10 moedas, aceder a estatísticas abrangentes incluindo CAGR, volatilidade e análise de séries, e exportar dados para uso noutras ferramentas de carteira.

A app está disponível no iPhone e Mac, dando-lhe acesso imediato à composição completa do ETF sempre que precisar de verificar uma posição, confirmar a sobreposição da sua carteira, ou simplesmente compreender como o seu investimento se parece por dentro.

O investimento passivo funciona melhor quando o investidor está informado. Compreender o que o ETF Gerd Kommer detém — e por que razão o detém de forma diferente dos fundos indexados padrão — é o alicerce para manter o compromisso com a estratégia em todas as condições de mercado.