L'ETF Gerd Kommer en détail : composition, pays et répartition sectorielle

Gerd Kommer est sans doute la voix la plus influente de l’investissement passif dans le monde germanophone. Ses ouvrages — en particulier Souverän investieren mit Indexfonds und ETFs — ont façonné la façon dont toute une génération d’investisseurs particuliers allemands aborde la construction de portefeuille. En 2023, sa philosophie d’investissement est devenue directement investissable avec le lancement du L&G Gerd Kommer Multifactor Equity UCITS ETF, disponible en deux catégories d’actions : à capitalisation (WELT0A, ISIN : IE0001UQQ933) et à distribution (WELT0B, ISIN : IE000FPWSL69).

Mais que contient exactement cet ETF, et en quoi diffère-t-il d’un fonds indiciel mondial standard ? Examinons en détail la composition, l’allocation géographique et la répartition sectorielle.

Ce qui rend l’ETF Gerd Kommer différent

La plupart des ETF d’actions mondiales — comme les trackers MSCI World ou les fonds FTSE All-World — utilisent une pondération pure par capitalisation boursière. Les plus grandes entreprises par valeur de marché obtiennent ainsi la plus forte allocation. Résultat : les actions américaines représentent plus de 60 % du portefeuille, et les 10 premières positions (principalement des géants technologiques américains) totalisent environ 20 % du fonds.

Gerd Kommer a longtemps soutenu que cette approche présente des faiblesses structurelles. Son ETF y répond grâce à une méthodologie multifactorielle — une philosophie qui partage certains points communs avec l’approche factuelle du Global Portfolio One d’Andreas Beck, une autre alternative basée sur des règles à l’indexation simple par capitalisation :

Pondération par PIB combinée à la capitalisation boursière

Au lieu de pondérer les pays uniquement selon la taille de leur marché boursier, l’ETF Gerd Kommer combine la capitalisation boursière avec le PIB (produit intérieur brut). Cela réduit la domination des États-Unis — dont le marché boursier est disproportionnellement large par rapport à son économie — et augmente le poids de pays comme la Chine, l’Allemagne et le Japon, dont les marchés boursiers sont plus petits relativement à leur production économique.

Le résultat est une répartition géographique plus équilibrée que dans un indice purement pondéré par capitalisation.

Orientations multifactorielles

L’ETF intègre des primes de facteurs que la recherche académique a identifiées comme sources de rendements excédentaires à long terme :

• Taille : une orientation vers les petites entreprises, qui ont historiquement livré des rendements plus élevés que les grandes capitalisations sur de longues périodes.
• Valeur : surpondération des actions qui se négocient à des valorisations inférieures par rapport à leurs fondamentaux (valeur comptable, bénéfices, flux de trésorerie).
• Qualité : faveur accordée aux entreprises avec de solides métriques de rentabilité et des bénéfices stables.
• Momentum : poids supplémentaire pour les actions présentant des tendances de prix récentes positives.

Ces orientations factorielles ne sont pas dramatiques — l’ETF reste un fonds d’actions mondiales largement diversifié — mais elles décalent systématiquement le portefeuille d’une approche purement basée sur la capitalisation vers une qui capture ces primes documentées.

Inclusion des marchés émergents

Comme l’indice FTSE All-World, l’ETF Gerd Kommer inclut les marchés émergents. Cependant, la composante de pondération par PIB signifie que les marchés émergents reçoivent une allocation légèrement plus élevée que dans un indice purement pondéré par capitalisation, car des pays comme la Chine et l’Inde ont de grandes économies par rapport à leur capitalisation boursière.

La composition : plus de 4 000 actions

L’ETF Gerd Kommer détient environ 4 000 actions individuelles — un niveau de diversification comparable aux indices mondiaux les plus larges. Ce n’est pas un fonds concentré qui choisit des gagnants spécifiques. C’est un portefeuille systématique, basé sur des règles, qui couvre presque l’intégralité de l’univers des actions mondiales investissables.

Principales positions

En raison de la pondération par PIB et des orientations factorielles, la liste des principales positions est différente d’un ETF MSCI World standard. Bien que des noms familiers comme Apple, Microsoft et NVIDIA apparaissent toujours, leurs pondérations individuelles sont plus faibles. On ne verra pas une seule action occuper 4 à 5 % du fonds comme Apple pourrait le faire dans un tracker purement pondéré par capitalisation.

Cette moindre concentration en tête est un choix de conception délibéré. Gerd Kommer a soutenu qu’avoir 20 % de son portefeuille dans seulement 10 actions compromet l’avantage de diversification que l’investissement indiciel est censé fournir.

Allocation géographique : un monde plus équilibré

C’est là que l’ETF Gerd Kommer diverge le plus visiblement des ETF mondiaux standard.

Répartition géographique approximative

• États-Unis : ~45-50 % (contre ~60-63 % dans MSCI World ou FTSE All-World)
• Japon : ~7-8 %
• Chine : ~5-6 %
• Royaume-Uni : ~4 %
• Inde : ~3-4 %
• Allemagne : ~3 %
• France : ~3 %
• Canada : ~2,5 %
• Corée du Sud : ~2 %
• Taïwan : ~2 %
• Pays restants : ~18-20 %

L’allocation américaine d’environ 45-50 % est significativement plus faible que les 60 %+ dans les alternatives pondérées par capitalisation. Pour les investisseurs préoccupés par la concentration américaine tout en souhaitant une exposition mondiale large, c’est l’une des principales attractions de l’approche Gerd Kommer. À titre de comparaison, les actions du VWCE ETF illustre comment l’approche FTSE All-World purement pondérée par capitalisation distribue ses positions dans les mêmes pays — une référence utile pour une comparaison directe.

Les marchés émergents reçoivent collectivement une allocation plus élevée — environ 20-25 % contre 10-12 % dans FTSE All-World — reflétant la méthodologie de pondération par PIB. Pour une couverture encore plus large des marchés émergents dans un seul fonds, le SPDR MSCI ACWI IMI ETF étend la couverture aux actions à petite capitalisation dans les marchés développés et émergents.

Répartition sectorielle

La distribution sectorielle est influencée à la fois par le rééquilibrage géographique et les orientations factorielles. Comme le fonds sous-pondère les États-Unis par rapport à la capitalisation boursière, et que les entreprises technologiques cotées aux États-Unis sont les plus grandes du monde, la pondération du secteur technologique est naturellement plus faible.

Allocation sectorielle approximative

• Technologie : ~18-20 % (contre ~24-26 % dans les fonds pondérés par capitalisation)
• Services financiers : ~17-18 %
• Industries : ~12-13 %
• Consommation discrétionnaire : ~10-11 %
• Santé : ~9-10 %
• Consommation de base : ~6-7 %
• Matériaux : ~5-6 %
• Énergie : ~5 %
• Services de communication : ~5 %
• Services aux collectivités : ~3-4 %
• Immobilier : ~2-3 %

La pondération technologique plus faible et l’allocation plus élevée aux services financiers et aux industries reflètent l’effet combiné de la pondération par PIB (qui réduit la domination américaine) et des orientations factorielles valeur/qualité (qui favorisent les entreprises rentables et raisonnablement valorisées dans tous les secteurs). Les investisseurs à la recherche d’une alternative simple pondérée par capitalisation couvrant à la fois marchés développés et émergents à faible coût trouveront dans l’ETF Amundi Prime All Country World un pendant intéressant.

WELT0A ou WELT0B : à capitalisation ou à distribution ?

Comme beaucoup d’ETF européens, l’ETF Gerd Kommer est disponible en deux catégories d’actions :

• WELT0A (à capitalisation) : Les dividendes sont réinvestis. Généralement préféré par les investisseurs dans les pays où les fonds capitalisants sont plus efficaces fiscalement (y compris l’Allemagne, sous certaines conditions).
• WELT0B (à distribution) : Les dividendes sont versés. Préféré par les investisseurs qui veulent un revenu régulier ou dont la situation fiscale les rend équivalents.

Les deux détiennent des portefeuilles identiques. Le choix entre eux est purement une décision fiscale et de flux de trésorerie.

Pourquoi comprendre la composition est important

Même avec un ETF basé sur des règles et largement diversifié, savoir ce qu’il y a dans votre investissement sert plusieurs objectifs :

Éviter les chevauchements involontaires. Si vous détenez l’ETF Gerd Kommer avec d’autres fonds, vous devez comprendre les chevauchements. Ajouter un ETF séparé sur les marchés émergents pourrait avoir du sens pour un fonds mondial pondéré par capitalisation, mais pourrait conduire à un double comptage avec l’allocation EM déjà plus élevée de l’ETF Gerd Kommer.

Évaluer les orientations factorielles en pratique. L’approche multifactorielle semble convaincante en théorie, mais voir le portefeuille réel — quelles actions sont surpondérées, lesquelles sont sous-pondérées — rend le concept concret. Les orientations valeur et taille sont-elles visibles dans les positions ? La concentration américaine réduite se reflète-t-elle dans les données ? Ce sont des questions auxquelles on ne peut répondre qu’en examinant les positions réelles.

Établir des attentes réalistes. Quand l’ETF Gerd Kommer sous-performe un tracker MSCI World pur (ce qui arrivera lors des rallyes menés par la tech américaine), comprendre les différences structurelles aide à rester le cap. La sous-performance n’est pas un défaut — c’est une conséquence directe des choix de diversification délibérés.

Analyser l’ETF Gerd Kommer en pratique

Les fiches d’information fournissent des instantanés trimestriels, mais ils sont statiques, retardés et limités en granularité. Si vous voulez explorer les 4 000+ positions réelles — filtrer par pays, examiner les pondérations sectorielles, voir les performances historiques dans votre devise préférée — vous avez besoin d’un outil plus interactif.

Gerd Kommer Tracker vous permet de faire exactement cela. Il fournit la décomposition complète des positions avec la capacité d’explorer les positions par pays, région et secteur. Vous pouvez consulter les prix historiques en 10 devises, accéder à des statistiques complètes incluant le TCAC, la volatilité et l’analyse des séries, et exporter des données pour les utiliser dans d’autres outils de portefeuille.

L’application est disponible sur iPhone et Mac, vous donnant un accès immédiat à la composition complète de l’ETF chaque fois que vous devez vérifier une position, contrôler votre chevauchement de portefeuille, ou simplement comprendre à quoi ressemble votre investissement sous le capot.

L’investissement passif fonctionne mieux quand l’investisseur est informé. Comprendre ce que détient l’ETF Gerd Kommer — et pourquoi il le détient différemment des fonds indiciels standard — est le fondement pour rester engagé dans la stratégie à travers toutes les conditions de marché.